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[沪深股市]不要傻到去拍下一个镜头

chengyuan9 炒股软件 2020-06-17 11:01:10 1325 0 沪深股市

牛市通常会导致投资者永久性的资本损失,在市场情绪最高涨时购买的东西的价格通常会在回到最高点之前的六七年内达到最高点。我真诚地希望我的读者不要成为在股市中最后一搏的傻瓜。

[沪深股市]不要傻到去拍下一个镜头

在2014年的最后两个月,中国股市上演了戏剧性的逆转。已下跌逾三年的沪深300指数在43个交易日内上涨近1000点,涨幅相当于41%。该指数的上升主要是由于被基金抛弃的金融类股的估值上升。金融股占沪深300指数的45%。

我对以银行为代表的金融股大幅上涨没有异议。由于对中国经济低迷导致银行不良资产增加的担忧,中国银行在二级市场上确实卖出了卷心菜价格。几乎所有上市银行的定价都低于其净资产,市盈率甚至低于本轮上涨前的5倍。招商银行前行长马魏华在最近的一次采访中表示,“我不明白银行股的这波上涨是怎么回事。我对股票市场了解不多,但至少我知道银行的股票在最好的几年里没有上涨,现在银行在每况愈下的时候也涨了很多。价值投资存在一个逻辑问题。”马行长是对的,但在我看来,近期银行股的上涨是正常价值的回归,投资者并没有预期银行利润会飙升。毕竟,即使经过两个多月的大幅上涨,银行业的行业市盈率中值仅为6.98,而行业市盈率中值仍仅为1.27。只要该银行的资产不进一步恶化,目前的价格仍能给投资者带来15%的预期年化投资回报率。因此,这是一项很好的投资。

每当牛市到来时,各种a股都借机再次轮流上涨,美其名曰“板块旋转”。我想提醒的是,牛市通常会导致投资者永久性的资本损失,因为在市场情绪最高涨时购买的东西的价格通常会在达到最高点之前的六七年内达到最高点。例如,如果你在2007年牛市期间以45倍的收益买入工行,即使在最近大幅上涨之后,截至2014年12月31日,你仍有22%的绝对亏损。在过去的七年里,工行的利润逐年增加。

在过去的两个月里,a股市场的大多数券商股票都上涨了200%,10家上市券商2014年的预测市盈率中值高达46倍。是的,你是对的,46次。例如,总市值近4000亿英镑的中信证券(Citic Securities)预测2014年的市盈率为50倍。虽然牛市即将来临,但无论是经纪业务还是分销业务,证券公司的业绩确实会有所改善,但我相信很少有人会愚蠢到认为证券公司的业绩自那时以来一直在上升,因为股票市场有周期,证券公司的收入和利润将随着股票市场的周期波动,而股票市场是一个强周期公司。我们不妨看看中信证券自2007年以来的主要财务数据,以直观地了解周期性公司:

中信证券过去八年(包括2014年)的最高收入和利润是在2007年,那正是牛市。上海综合指数在那一年突破6000点,这是迄今为止的一个“传奇”。中信证券近7年(不含2014年)的平均净资产收益率(净资产收益率)为13.32%,并不特别突出。巴菲特的老师格雷厄姆在《证券分析》中建议投资者应该根据过去的平均收益来计算公司的市盈率,因为这考虑到了经济周期的波动。用近几年的平均利润来检验像证券交易商这样的强周期股票的市盈率,难道不是更合理吗?就中信证券而言,其过去7年的平均利润为88.6亿元,按1月12日的收盘价33.53元计算,总市值为3688亿元,按上述7年的平均利润计算的市盈率为41.6倍。给一只周期性股票如此高的市盈率显然有点疯狂。无论它有多好,如注册制度和个人股票期权,我认为它不足以支持这么高的市盈率。此外,虽然有许多积极的因素,但也有许多不利于证券交易商的因素,其中最重要的是互联网的影响。中国的股票交易完全是电子化的,我认为将来大量的交易将转移到互联网上是合理的,而大量的证券公司的线下网点可能会成为负担而不是资产。

一个具体的事实证明了我所说的是真的,那就是中信证券已经宣布向不超过10家香港投资者发行15亿股股票,价格仅为目前a股市场价格的56%。中信证券已经明确表示,公司管理层认为目前的市场价格非常高,以至于他们愿意以5.6%的折扣出售部分股票来筹集资金。此后,中信证券的最大股东减持了3.48亿股a股.为什么人们仍然在二级市场购买经纪股票?我的回答是:博沙!我真诚地希望我的读者不要成为在股市中最后一搏的傻瓜。

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