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[广西企划行业交流平台]估值有安全边际、三条主线和6只潜在股

近年来,银行股的估值水平有所下降,主要是因为投资者担心真实的坏消息远高于坏消息。在真实的不良感觉模糊的情况下,银行股逐渐被排除在外。

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报告中的不良率:风险加速释放仍将上升。供给方面的改革,淘汰落后的生产能力,对工业企业产生了巨大的影响。工业企业利润的下降加速了不良贷款的发放,推高了银行报表的不良率。根据我们的计算,假设不良贷款规模增长30%-50%,贷款规模增长12%-13%,预计2016年底商业银行不良率为1.94%-2.22%,较2015年底的1.67%上升27-55个基点。

实际不良率:由于资产质量的提高,实际不良率可能会回落。银行信贷风险主要集中在房地产、工业企业和地方政府融资平台。目前,银行资产质量略有改善,实际不良资产预计将下降。1 .在宽松的货币环境和政策支持下,住房市场加快了清仓步伐,释放了抵押贷款信用风险,缓解了市场对四季真实非股票市场收益率上升的担忧。2 .债券互换稳步推进,以缓解地方债务的“堰塞湖”。银行用短期利息损失换取信用风险改善。3 .不良资产证券化有望重启,剥离产能等暴露的不良资产,从而“减轻”银行的负担。

投资与贷款联动试点即将开启利润增长空间。政府工作报告首次明确提到2016年启动投资贷款联动试点。目前,监管部门已经在研究并启动第一批试点工作。预计首批试点商业银行将很快公布。本行试行“股权与债权”联合投资模式,可以充分发挥本行在信用风险调查方面的优势,挖掘优质企业的投资机会,提高银行盈利能力。同时,通过投资行为可以更有效地管理企业的风险,提高风险识别能力,降低不良贷款在股票交易中的形成概率。

这种估值有一定的安全边际。目前,上市银行板块的平均估值水平为1.02万亿日元,而大型银行的平均估值水平在0.8至0.9万亿日元之间。市场预期悲观的一面将不会真正实现,因此它有一个安全边际。市场对银行不良表现的担忧是限制银行估值水平的主要因素之一。目前,银行资产质量保证金有所提高,实际不良率可能下降,投资贷款联动试点迫在眉睫,银行盈利能力将逐步恢复,银行估值水平有望逐步上升。

机构投资者目前对银行股的配置已经达到冰点。一旦真正糟糕的下跌被证实,很可能会有相当大的投资机会。建议采取三条主线:第一,抵押贷款比例高,充分受益于房地产库存清理带来的资产质量改善。建议使用民生银行(占房地产贷款的12.80%)、兴业银行(占房地产贷款的12.07%)和北京银行(占房地产贷款的11.32%)。二是招商银行(商业银行资产证券化的领头羊)和交通银行(有望成为首批不良资产证券化试点),不良资产处置能力突出;第三,投贷联动试点项目已经启动,重点是小微业务较好的宁波银行。

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